1. 3.3.2.1. Обмінна операція типу "спот"
2. 3.3.2.2. Термінові угоди з іноземною валютою: форвардна і ф'ючерсна
3. 3.3.2.3. Опціонна угода
4. 3.3.2.4. Операції типу "своп"
5. 3.3.2.5. арбітражні операції

■ Валютні операції - це дії, які здійснюють учасники національних і світового валютних ринків.

Очевидно, що діапазон валютних операцій з урахуванням вищесказаного досить широкий і різноманітний. Зі змістовної точки зору все безліч цих операцій можна класифікувати наступним чином:

• - операції з купівлі-продажу або конверсії (обміну) валют, які прийнято називати валютним дилінгом;
• - операції комерційних банків із залучення та розміщення валютних коштів; їх прийнято називати депозітнокредітнимі валютними операціями;
• - обслуговування міжнародних та, перш за все, зовнішньоторговельних розрахунків у формах, прийнятих у міжнародній практиці;
• - обслуговування власників кредитних карток і інших неторговельних угоди (переклади, обслуговування туристів і т.п.).

Розглянемо коротко основні дилінгові валютні операції. В даний час у світовій практиці міжвалютний обмінів найбільш широко застосовуються такі, як:

• - обмінна операція типу "спот";
• - термінові угоди з іноземною валютою: форвардна і ф'ючерсна;
• - опціонна угода;
• - операції типу "своп";
• - арбітражні операції.

3.3.2.1. Обмінна операція типу "спот"

Суттю валютної операції спот є розрахунок готівкою, який історично і логічно лежить в основі безлічі інших валютних операцій, зовнішньої торгівлі та ін. Крім того, вона означає, як уже зазначалося, неповільність оплати, - як правило, на другий робочий день після укладення угоди. З точки зору загальної теорії грошей обмінні операції типу спот відображають функцію грошей як засобу обігу і платежу.

Спот-операції з валютою називаються ще касовими операціями і широко застосовуються на валютних ринках для того, щоб негайно отримати валюту для зовнішньоторговельних розрахунків. Спот-ринок характеризується участю практично всіх країн і валют, високою стантартізірованностью і автоматизированности здійснюваних на ньому операцій (операцій).

Іноземні валюти купуються на ринку спот з різних причин, наприклад, щоб фінансувати купівлю імпортних товарів, купити іноземні активи (облігації, нерухомість і т.п.), для фінансування закордонних поїздок на відпочинок або у відрядження. Ці операції в практиці світової валютної торгівлі найбільш поширені і складають до 70% загального обсягу валютних угод. Зокрема, за допомогою операцій спот банки забезпечують поточні потреби своїх клієнтів в іноземній валюті, перелив капіталів, в тому числі так званих "гарячих" грошей [1] , З однієї валюти в іншу, здійснюються арбітражні (спекулятивні) операції. Середній розмір однієї угоди на умовах спот становить близько 4 млн USD.

Однією з досить поширених різновидів спотової торгівлі валютою є маржинальної торгівлі, вигідна, перш за все, учасникам операцій на валютному ринку, що має відносно невеликий стартовий капітал. Механізм її такий. Клієнт вносить в дилерський центр певний заставу - маржу. Після цього йому надається право взяти багаторазово перевершує цю заставу кредит, званий ділінговим плечем або ділінговим важелем (левериджем). Надання банківського плеча (1:30, 1:40, 1:50 або навіть 1: 100) дозволяє трейдеру отримувати великі прибутки при відносно невеликому депозиті протягом короткого проміжку часу.

Клієнт може здійснювати операції, використовуючи сумарну величину застави і кредиту. Якщо угода успішна, на його рахунок надходить прибуток. В іншому випадку збиток списується з застави. Зазвичай встановлюється гарантований рівень застави, і якщо в результаті ряду угод заставна сума зменшується до цього критичного рівня, клієнтові необхідно внести додатковий внесок або припинити роботу на ринку.

Саме в дилінговому плечі полягає основна привабливість валютного ринку для клієнтів, так як, витративши відносно невелику суму, скажімо, в 10-20 тис. USD, він може купувати і продавати валюту на суми в сотні тисяч доларів і отримувати відповідний прибуток від різниці цін. У разі невдачі гроші, складові заставну суму, будуть списані з рахунку клієнта. Необхідно мати на увазі, що для валютного ринку характерні надзвичайно високі ризики. На відміну від ринків цінних паперів у разі невдачі при грі на валютному ринку учасник її може втратити все, і це може відбутися практично миттєво.

3.3.2.2. Термінові угоди з іноземною валютою: форвардна і ф'ючерсна

В останні роки на міжнародному валютному ринку відбулася зміна характеру торгівлі з перенесенням акценту на зміну терміновості торгівлі: намітився значне зростання угод, виконання яких повинно відбутися в майбутньому. Поряд з традиційними валютними біржами стали функціонувати біржі, що спеціалізуються на терміновій торгівлі валютою та іншими фінансовими активами.

■ Термінові валютні угоди - це угоди, при яких сторони домовляються про постачання обумовленої суми валюти через певний строк після укладання угоди за курсом, зафіксованим в момент її укладення.

З зробленого визначення випливають дві особливості термінових валютних операцій:

• - існує інтервал у часі між моментами укладення та виконання угод;
• - курс валют за терміновою валютної операції фіксується в момент укладання угоди, хоча вона виконується через певний термін.

Термінові валютні угоди відбуваються з метою:

• - страхування від можливих збитків по зовнішньоторговельних операціях (завчасна продаж експортером валютної виручки або покупка імпортером валюти для майбутніх платежів);
• - страхування портфельних чи прямих інвестицій за кордоном у зв'язку з можливим зниженням курсу валюти, в якій вони здійснені;
• - отримання спекулятивного прибутку за рахунок курсової різниці.

Термінові валютні угоди прийнято розділяти на форвардні і ф'ючерсні. Вони багато в чому схожі, але мають і певні відмінності. Порівняльні характеристики форвардного та ф'ючерсного ринків наводяться в табл. 3.3.

Таблиця 3.3. Порівняльні характеристики ф'ючерсного і форвардного ринків

критерій порівняння

ф'ючерсний ринок

форвардний ринок

Учасники

Банки, корпорації, індивідуальні інвестори, спекулянти

Банки і великі корпорації. Доступ для невеликих фірм і індивідуальних інвесторів обмежений

метод спілкування

Учасники угоди зазвичай не знають один одного; спілкуються з клієнтом через клірингову асоціацію [2]

Один контрагент угоди знає іншого; угода укладається поза біржею

посередники

Учасники угоди діють через брокерів

Зазвичай учасники угоди мають справу один з одним

Місце і метод угоди

Ф'ючерсні контракти звертаються на біржі і є об'єктом регулювання відповідних біржових комітетів

На міжбанківському валютному ринку по телефону або телексу

спеціальний депозит

Для покриття ризику учасники угоди зобов'язані внести гарантійний депозит, що вимагає вилучення з обороту грошових коштів, які не принесуть протягом всього хеджевого періоду ніякого прибутку

Гарантійний депозит не потрібно, якщо угода між банками здійснюється без посередників

Розмір угоди

Стандартний контракт [3] (Наприклад, 10 тис. USD, 25 тис. GBP,

120 EUR)

Будь-яка сума за домовленістю учасників

поставка валюти

Здійснюється по невеликій кількості контрактів (від 1 до б% загальної кількості угод)

За більшістю контрактів, що підлягають виконанню

право

власності

Як правило, результатом операції є отримання або виплата різниці між ціною купівлі та ціною продажу ф'ючерсів

Має місце перехід права власності на валюту від продавця до покупця

ступінь ліквідності

висока ліквідність

низька ліквідність

Імовірність виконання контрактів

Незначна ймовірність невиконання протилежною стороною своїх зобов'язань за угодою

Низька ймовірність виконання контрактів

завершення операції

Кожна угода повинна бути ліквідована зворотного (офсетного) угодою

Угода вважається завершеною після обміну валютами

Резюмуючи зміст табл. 3.3, відзначимо наступні основні ознаки, за якими ф'ючерси відрізняються від форвардів:

• - ф'ючерси - це стандартизовані контракти, якими торгують на спеціалізованих біржах, а форварди - позабіржовий інструмент;
• - всі умови ф'ючерсних контрактів, крім ціни, визначає біржа. Форвардні контракти укладаються між контрагентами, що визначають їх умови за взаємною згодою;
• - на відміну від форвардів ф'ючерсні контракти знеособлені. Між продавцями і покупцями варто біржа, що бере на себе клірингові розрахунки;
• - ф'ючерсні торги, на відміну від форвардних угод, зазвичай регулюються державою.

Форвардний курс. Головним інструментом термінової, зокрема, форвардної угоди є форвардний курс-договірна ціна валютного товару, що зв'язує спот-курс в момент укладання угоди з процентною ставкою по банківських депозитах обмінюваних валют, від співвідношення яких він (форвардний курс) буде, очевидно, (за інших рівних умовах) залежати.

Розрахунок форвардного курсу заснований на паритеті процентних ставок: інвестор повинен отримувати однаковий дохід від розміщення коштів під відсоток без ризику як в національній, так і іноземній валютах.

Припустимо, що курс спот рубля до долара (пряме котирування) дорівнює 1 USD = S RUR, процентна ставка без ризику по рублевому депозиту становить , А по доларовим - . Інвестор планує розмістити кошти на депозиті на час t. У нього два варіанти. Перший - розмістити суму S на рублевому депозиті і отримати по завершенні періоду t кошти в розмірі

Другий - конвертувати суму S, еквівалентну одному долару, розмістивши цей долар під ставку на період t, і по його завершенні знову обмін ь дол, на рублі по деякому форвардному курсу F.

Обидва варіанти мають принести інвесторові однаковий результат. В іншому випадку виникне можливість зробити арбітражну (спекулятивну) операцію. Тому можна записати

Звідси

приклад

Курс рубля дорівнює 50 RUR / USD, ставка без ризику на 1 рік по рублевому депозиту - 8%, за доларовим -12%. Визначити шестимісячний форвардний курс RUR (USD).

Рішення. він дорівнює

Що стосується валютних операцій за строковими контрактами, то розрізняють три категорії їх учасників: хеджери, спекулянти і арбітражери.

Хеджери прагнуть зменшити ризики, пов'язані з валютними операціями, здійснюючи для цього страхування (хеджування) валютного ризику шляхом створення зустрічних вимог і зобов'язань в іноземній валюті (нижче буде розглянуто приклад, який ілюструє таку процедуру хеджування).

Спекулянти являють собою повну протилежність хеджерам: в той час як хеджування означає деяку дію, спрямоване на зменшення обмінного ризику, спекуляція на увазі умисне прийняття обмінного ризику на себе з метою отримання прибутку. Наприклад, якщо очікується падіння курсу валюти, спекулянти-поніжателі ( "ведмеді") починають продавати її за існуючим в даний момент строковим (форвардному або ф'ючерсним) курсу з тим, щоб поставити покупцям цю валюту в майбутньому, придбавши її на спотовому ринку за нижчим курсу, отримавши таким чином прибуток у вигляді відповідної курсової різниці. Якщо очікується підвищення курсу, спекулянти-підвищувачів ( "бики") скуповують валюту на термін в надії при його настанні отримати її від продавця за курсом, зафіксованим в момент угоди, і продати цю валюту за більш високим поточним спот-курсу.

Валютний арбітражери відрізняється від звичайного валютного спекулянта тим, що арбітражери орієнтується на короткостроковий характер операції, намагаючись вгадати коливання курсів у короткий проміжок часу між операціями. Зробити це можна, як правило, зі значно меншим ризиком, ніж у випадку з довгостроковими валютними контрактом. Правда, і в цьому випадку дилер повинен дуже добре знати ринок і вміти прогнозувати результати діяльності інших банків, спостерігати за рухом валютних курсів з метою визначення зміни тенденцій в їх коливаннях.

Одним з найбільш традиційних хеджевих інструментів на різних ринках є, безсумнівно, форвардні угоди. На міжнародному валютному ринку вони мають особливо широке використання. Проілюструємо механізм хеджування валютного ризику за допомогою форвардної угоди на найпростішому умовному прикладі.

приклад

Припустимо, що російська експортна фірма уклала контракт на поставку продукції в США загальною вартістю 1 млн USD. Валютний курс спот на момент укладення угоди становить 50 RUR / USD, а курс форварда на 6 міс. - 49 RUR / USD.

Відповідно до умов контракту фірма-покупець зобов'язана здійснити платіж за поставлений товар в розмірі 1 млн USD через 6 міс. після підписання угоди.

Уявімо, що валютний курс спот через 6 міс. складе 45 RUR / USD. Алгоритм хеджування валютного ризику за допомогою форвардної угоди може бути наступним.

В день підписання контракту зі своїм американським контрагентом російська фірма укладає форвардну угоду з комерційним банком на продаж йому через 6 міс. 1 млн USD за курсом 49 RUR / USD.

Після 6 міс. російська фірма отримує від свого американського контрагента платіж в розмірі 1 млн USD і продає отриману валюту відповідно до форвардними угодою комерційному банку по заздалегідь встановленим курсом. Дохід (виручка) фірми складе при цьому 49 млн RUR.

Очевидно, що, якщо б фірма не уклала подібного форвардної угоди, через 6 міс. вона отримала б лише 45 млн RUR (з урахуванням нового курсу спот - 45 RUR / USD). Таким чином, форвардна угода, дозволило фірмі уникнути втрат в розмірі 4 млн RUR.

Принципова схема хеджування валютної угоди за допомогою форвардної угоди представлена ​​на рис. 3.5.

З розширенням масштабів біржової торгівлі валютами в якості хеджевого інструменту все частіше починають використовувати ф'ючерси. Відзначимо при цьому, що суть операції хеджування з використанням ф'ючерсної угоди практично не відрізняється від страхування валютних ризиків за допомогою форвардного хеджування.

3.3.2.3. Опціонна угода

Якщо інвестор впевнений в своїх прогнозах щодо майбутнього розвитку подій на ринку, він може укласти ф'ючерсний або форвардні контракти. Однак при помилкових прогнозах в розвитку кон'юнктури інвестор може понести, як це слід

Мал. 3.5. Хеджування валютного ризику за допомогою форвардної угоди

з вищесказаного, певні втрати. Щоб обмежити свій фінансовий ризик, вкладнику доцільно звернутися до опціонними контрактами. Вони дозволяють інвестору обмежити свій ризик тільки певною сумою, яку він втрачає при несприятливому результаті подій, навпаки, його виграш потенційно може бути будь-яким. Таким чином, опціонні контракти можуть бути використані як для вилучення спекулятивного прибутку, так і для хеджування.

У Росії в даний час опціони ще не отримали помітного поширення. Однак познайомитися, хоча б коротко, з цим фінансовим інструментом представляється своєчасним.

■ Опціон - угода сторін, за яким одна зі сторін за спеціальне грошову винагороду (премію) від протилежного боку отримує право (але не обов'язок) продати або купити базисний актив (наприклад, валюту) протягом певного терміну в майбутньому, а інша сторона зобов'язується реалізувати це право.

Покупець при цьому має право виконати опціон, тобто купити або продати базовий актив, тільки за тією ціною, яка зафіксована в контракті. Вона називається ціною виконання.

Очевидно, що якщо ринкова кон'юнктура буде несприятливою для реалізації опціону, його покупець швидше за все просто не скористається своїм правом [4] . Зазначена характеристика опціону докорінно відрізняє його від форвардних угод і ф'ючерсів.

Однак за отримання відповідного права покупець змушений, як уже було відзначено вище, заплатити продавцю спеціальну винагороду (премію), що і є компенсацією продавцеві за можливий зрив угоди.

З точки зору виконання, опціони поділяються на два типи: американський і європейський [5] . Американський опціон може бути виконаний в будь-який день до закінчення терміну дії контракту, європейський - лише в зазначений в контракті день.

Крім того, розрізняють опціони на покупку, або опціон колл, і опціон на продаж, або опціон пут. Опціон колл дає право власнику опціону купити або відмовитися від покупки базисного активу (наприклад, валюти). Опціон пут дає право його власникові продати або відмовитися від продажу базисного активу.

Проілюструємо використання інструментарію опціону на найпростішому умовному прикладі з російською фірмою.

приклад

Припустимо, що російська фірма-імпортер в майбутньому повинна виплатити деяку суму в доларах США. Для хеджування ризику, пов'язаного з можливим підвищенням курсу долара на момент виконання контракту, вона набуває опціон колл, тобто опціон на право покупки доларів, по курсу (ціною виконання) S = 20,0 (RUR / USD), виплачуючи премію 0,3 руб. за 1 USD.

Розглянемо деякі гіпотетічно Можливі варіанти Завершення опціонної догоди, Які визначаються рухом курсу долара. • Курс долара дорівнює S = 19,0 (RUR / USD).

Очевидно, що покупець опціону його не використовує, а придбає долари на ринку (спот). Втрати покупця опціону колл дорівнюватимуть в цьому випадку розміру сплаченої ним при купівлі опціону премії (0,3 RUR).

• Курс долара дорівнює S = 20,0 (RUR / USD).

Покупець опціону може його використовувати або відмовитися від нього і купити валюту на ринку спот. В обох випадках його витрати становлять 20,3 руб. на 1 USD, тобто втрати фірми щодо ринкового курсу валют відповідають (рівні) величиною премії (0,3 RUR).

• Курс долара дорівнює S = 21,5 (RUR / USD).

Покупець опціону використовує своє право на покупку валюти за ціною виконання опціону (20 RUR / USD). В результаті його реальний прибуток в розрахунку на 1 USD складе: 21,5 - (20,0 + 0,3) = 1,2 RUR. Графічна ілюстрація основних параметрів опціону колл з позицій як покупця опціону, так і його продавця наводиться на рис. 3.6.

Як випливає з рис. 3.6, прибуток (втрати) покупця опціону "симетричні" втрат (прибутку) продавця опціону.

Валютний опціон, представляючи собою фінансовий інструмент, що містить елементи хеджування, є ефективним знаряддям у руках фінансового менеджера, що має певну думку щодо майбутніх змін обмінного курсу, але не абсолютно впевненого в тому, що напрямок змін буде таким, як він припускає, і бажає зменшити втрати , які можуть виникнути у фірми в разі неправильного прогнозу.

Здійснюючи процес хеджування валютних ризиків за допомогою валютних опціонів, особливу увагу слід звернути на можливість (і необхідність!) Активного управління опціоном. Проілюструємо це за допомогою наступного прикладу.

приклад

Французька компанія здійснила поставку продукції на 100 тис. GBP англійської клієнту за контрактом, який буде сплачений через 6 міс.

Побоюючись зниження курсу фунта стерлінгів по відношенню до євро менеджер французької компанії з валютних операцій купує опціон на продаж GBP.

Параметри опціону:

• - ціна виконання - 1,6 EUR / GBP;
• - дата виконання - 6 міс .;
• - премія - ОД EUR / GBP.

Припустимо, що 3 міс. через (t = 3) після покупки опціону фунт стерлінгів котирується на готівковому ринку по 1,65 EUR, а тримісячний курс фунта стерлінгів дорівнює 1,70 EUR.

Припустимо, що менеджер з валютних операцій має всі підстави вважати, що курс фунта стерлінгів є занадто висо-

Мал. 3.6. Графічна модель валютного опціону колл: а - прибуток покупця опціону; б - прибуток продавця опціону

ким і найближчим часом почне знижуватися. Він продає на терміновому ринку 100 тис. СЗР, продовжуючи уважно відслідковувати зниження курсу фунта стерлінгів, щоб вчасно продати свій опціон з метою хоча б часткового компенсування витрат на його придбання (0,1 EUR / GBP).

Припустимо, що до періоду t = 5 спот-курс фунта стерлінгів досяг рівня 1,55 EUR, а вартість (премія) опціону з ціною виконання 1,6 EUR склала 0,08 EUR / GBP.

Тепер менеджер по валютних ресурсів фірми може продати цей опціон учаснику валютного ринку, які прагнуть застрахуватися від подальшого падіння курсу фунта стерлінгів.

Остаточна чиста ціна продажу фунта стерлінгів для французької компанії підраховується наступним чином:

Терміновий курс = 1,70 EUR;

- Премія = -0,10 EUR;

+ Продаж опціону = +0,08 EUR.

1,68 EUR.

Таким чином, французька компанія отримає на 100 тис. GBP суму 168 тис. EUR.

Якби менеджер фірми по валютних ресурсів займав пасивну позицію, фірма отримала б (1,6 - 0,1) -100 000 = 150 000 EUR. Отже, активне управління опціоном в розглянутому прикладі дало можливість отримати прибуток 18 тис. EUR.

3.3.2.4. Операції типу "своп"

Якість функціонування термінового ринку знижується в міру посилення варіації валютних курсів і відсотків, що змушує фінансових менеджерів фірм використовувати для страхування валютних ризиків в подібних випадках валютні і процентні угоди типу "своп".

Валютний своп виникає, коли одна зі сторін передає певну суму і фіксовані відсотки по ній в одній валюті іншій стороні в обмін на еквівалентну (за курсом спот) суму і фіксований відсоток в іншій валюті. Одночасно полягає форвардний контракт на зворотну операцію в майбутньому. Крім того, протягом дії даної угоди сторони здійснюють періодичні процентні платежі один одному. Така угода, що об'єднує поточну (спотову) і форвардну операцію, дозволяє нейтралізувати ризики несприятливого зміни валютних курсів.

На відміну від ф'ючерсів і опціонів угоди (договори) своп з'явилися відносно недавно [6] , Проте отримали дуже широке поширення, тому що забезпечили фірмам, які стикаються з валютними ризиками, гнучкий спосіб управління цими ризиками.

Угоди про своп не мають обмежень у сумах угод і терміни закінчення зобов'язань. Подібна гнучкість забезпечує фірмам можливість проводити операції зі значно більш тривалими термінами, ніж якби вони зверталися до продаваним на біржі ф'ючерсів або опціонів. Крім того, при своп- угоді, здійснюваної поза біржею, може бути забезпечена більш висока ступінь її конфіденційності, тому що про те, що має місце своп, знають тільки протилежні сторони по угоді.

Важливою перевагою своп-операцій є і той факт, що своп-угоди не проходять по балансу міжнародних компаній.

Якими можуть бути мотиви звернення окремих фірм на ринок своп? Своп виникає, коли одна зі сторін, будучи власником однієї валюти, хоче отримати іншу валюту. Іншим мотивом звернення окремих фірм до своп-операціям є прагнення їх до зменшення повних витрат за позиками іноземної валюти.

Очевидно, що кожна фірма пропонує кращі доступом на вітчизняний ринок капіталу, ніж на іноземний. Крім того, доступ до кредитних ресурсів в різних країнах може характеризуватися різними процентними ставками на капітал.

Для ілюстрації вищесказаного розглянемо конкретний числовий приклад, вихідні дані для якого представлені в табл. 3.4.

Таблиця 3.4. Ставки відсотка за позиками для двох фірм в двох видах валюти

фірма

Річні ставки,%, по

USD

RUR

Російська

10

7

американська

9

8

Як випливає з наведеної таблиці, російська фірма володіє відносною перевагою при запозиченні рублів, а американська - доларів.

Такі рівні процентних ставок створюють для кожної фірми можливість використовувати своє відносну перевагу з тим, щоб поділитися (обмінятися) один з одним своїми вигодами з метою зменшення загальних витрат за іноземними позиками (рис. 3.7).

Мал. 3.7. Валютний своп з урахуванням кредитування

З рис. 3.7 випливає, що від проведеного свопу виявляються у виграші обидві фірми. Використовуючи своп, обидві сторони отримують фактичну ставку відсотка за позиками, яка виявляється нижчою за ту, по якій вони змогли б отримати позику в необхідної їм валюті, якби діяли самостійно і безпосередньо.

Таким чином, операція своп може бути використана фірмою для придбання необхідної валюти без валютного ризику для забезпечення міжнародних розрахунків або диверсифікації валютних авуарів.

Операція своп активно використовується також центральними банками промислово розвинених країн для тимчасового підкріплення своїх резервів в іноземній валюті, що застосовуються для державних валютних інтервенцій, а також для компенсування тимчасового відпливу капіталів з країни і регулювання структури офіційних валютних резервів.

Однак, йдучи на своп-угоду, необхідно віддавати собі звіт і в її недоліках. По-перше, вона пов'язана з труднощами пошуку контрагента, який хотів би взяти на себе зворотні зобов'язання за цією операцією. По-друге, угода про своп оформляється договором і тому не може бути змінено або припинено достроково без згоди обох сторін. І нарешті, на ринку своп відсутня гарант угод, отже, учасники свопу повинні бути впевнені в кредитоспроможності протилежних сторін по угоді. Все це робить ринок свопів практично недоступним для індивідуальних учасників угод; він використовується переважно тільки великими транснаціональними компаніями та державними фінансовими установами.

3.3.2.5. арбітражні операції

■ Арбітраж - це спекулятивні операції, здійснювані з метою отримання прибутку. У найбільш типовій формі арбітраж заснований на використанні цінових аномалій, що дозволяють особі, що займається арбітражними операціями (арбітражери), отримувати прибуток без жодного ризику.

Основна відмінність валютного арбітражери від звичайного валютного спекулянта полягає в тому, що арбітражери орієнтується на короткостроковий характер операції, намагаючись вгадати коливання курсів у короткий проміжок часу між операціями. Зробити це можна, як правило, зі значно меншим ризиком, ніж у випадку з довгостроковими валютними контрактом. Правда, і в цьому випадку дилер повинен дуже добре знати ринок і вміти прогнозувати результати діяльності інших банків, спостерігати за рухом валютних курсів з метою визначення зміни тенденцій в їх коливаннях.

У той же час арбітражні операції, під якими розуміють покупку валюти в фінансовому центрі, де вона дешевше, для негайної перепродажу в тому фінансовому центрі, де вона дорожче, забезпечують підтримку обмінних курсів між відповідними валютами на одному і тому ж рівні. Дійсно, в даному випадку в результаті підвищення попиту на конкретну валюту в першому фінансовому центрі ціна на неї буде зростати при одночасному зниженні ціни (через збільшення пропозиції) в іншому фінансовому центрі. Цей процес буде продовжуватися до тих пір, поки рівень ціна на конкретну валюту не вирівняється в обох фінансових центрах. Такий арбітраж називають просторовим, або географічним, арбітражем.

Коли в арбітражі беруть участь лише дві валюти, мова йде про двостороннє арбітражі. Коли ж в даний процес залучені три валюти, має місце трикутний, або тристоронній, арбітраж. Тристоронній арбітраж може бути використаний, наприклад, для забезпечення узгодженості крос-курсів між трьома валютами. Зокрема, при наявності невідповідності котирувань окремих валют між собою ідею крос-курсів можна використовувати для отримання прибутку в разі, коли розрахований кросскурс між двома валютами відрізняється від фактичного котируемого курсу на будь-якому ринку.

Припустимо, що на ринку переважаючими є такі попарні курси валют:

• 1 USD = 1,6 CHF (швейцарські франки),
• 1 USD = 27,5 RUR (російські рублі);
• 1 CHF = 16,5 RUR.

Алгоритм отримання прибутку в цьому випадку буде наступним:

• - продаж доларів за рублі;
• - покупка за рублі швейцарських франків;
• - покупка доларів за швейцарські франки.

Існує наступна проста схема (алгоритм) для визначення прибутковою послідовності таких операцій.

■ Додайте кожну з трьох валют в різних кутах трикутника, як це показано на рис. 3.8.

Мал. 3.8. Схема валютного арбітражу за допомогою крос-курсу

■ Починаючи з будь-якої валюти, перегляньте послідовність їх обміну за годинниковою стрілкою. Якщо така послідовність дає виграш, то шукане рішення знайдено.

■ Якщо дана послідовність веде до програшу (збитків), прибуток повинна приносити зворотна послідовність (проти годинникової стрілки).

Як і у випадку з двостороннім арбітражем, тристоронній арбітраж збільшує попит на валюту в тому фінансовому центрі, де вона коштує дешевше, збільшує пропозицію валюти в тому фінансовому центрі, де вона дорожче, і швидко усуває неузгоджені крос-курси і прибутковість подальшого арбітражу. В результаті, арбітраж швидко вирівнює обмінні курси кожної пари валют і призводить до узгодженим курсом серед усіх пар валют, таким чином об'єднуючи всі міжнародні фінансові центри в єдиний міжнародний валютний ринок.

Використовуючи арбітражні операції, фінансові менеджери міжнародних компаній можуть отримувати додаткову для компанії прибуток, уникаючи можливих ризиків і значних витрат, що істотно підвищує роль арбітражу в отриманні спекулятивного прибутку міжнародними і, зокрема, транснаціональними компаніями, що оперують величезними грошима.